Estando inmersos estrategias sobre opciones de volatilidad, siempre es buen momento para dar un repaso a sus indicadores fundamentales que debemos conocer, esto son, las denominadas «griegas». En este post vamos a analizar en qué consisten las cinco griegas fundamentales.
Las griegas, referidas a opciones financieras, son los indicadores que nos dan la sensibilidad que tienen el precio de una opción (su prima) ante diversas variables. Se llaman griegas por representarse con letras griegas: delta, gamma, theta, vega y rho.
La prima va a depender de cuatro variables: el precio del subyacente (la delta, δ), el tiempo hasta su expiración (la theta, θ), la volatilidad (la vega, v) y los tipos de interés (la rho, ρ).
A estas añadiremos una quinta griega que es la segunda derivada del precio del subyacente, y por tanto marca la velocidad de la variación de la delta. Es la gamma (γ).
Vamos a desglosar el funcionamiento de estas cinco griegas:
Delta (δ):
Indica dos cosas, que son la misma: el cambio en el precio de la opción con el cambio del precio del subyacente (la exposición direccional), y, por ello, marca también la probabilidad aproximada de que una opción venza dentro del dinero (ITM). Tomemos Si se trata de una opción CALL comprada o PUT vendida, la delta será positiva y variará entre 0 y 1, si es CALL vendida o PUT comprada, la delta será negativa y variará entre 0 y -1.
Si una opción tiene una delta de 0,7, esto indica que su prima se moverá 0,7 puntos ante una variación de 1 punto en el subyacente. Tomemos una opción CALL comprada; si sube 1 punto, la prima subirá 0,7 puntos, y si baja un punto, la prima bajará 0,7 puntos. Y, en este caso, el mercado da a esta opción un 70% de probabilidades teóricas de expirar dentro del dinero (ITM).
Si vemos toda la cadena de opciones de un valor, La vega tiene más diferencias entre los strikes más cercanos a la cotización actual del subyacente que entre los más alejados.
Gamma (γ):
Mide cómo de rápido cambia la delta, es decir, y en términos físicos, si la delta fuera la velocidad, la gamma sería la aceleración. Si la delta es la segunda derivada de la variación de la prima respecto a la variación del precio del subyacente, la gamma es la segunda derivada de la variación de la prima respecto a la variación del precio del subyacente.
Si una opción tiene una gamma de 0,1, significa que una variación de 1 punto en el precio del subyacente hará que la delta se modifique en 0,1 puntos.
Para opciones compradas, tanto CALLs como PUTs, la gamma es positiva, y para opciones vendidas, negativa. De esta manera, en una opción CALL comprada con delta 0,7 y gamma 0,1, una subida de 1 punto del subyacente hará que la delta pase a ser de 0,8, y una bajada de punto hará que la delta pase a ser de 0,6. En una opción CALL vendida con delta -0,7 y gamma -0,1, una subida de 1 punto del subyacente hará que la delta pase a ser de -0,8, y una bajada de punto hará que la delta pase a ser de -0,6.
Neutralizar esa gamma llevaría a que, con opciones compradas (gamma positiva), hubiera que vender subyacente con las subidas de éste, y con opciones vendidas (gamma negativa), comprar subyacente con las subidas. Y viceversa en las caídas, con opciones compradas (gamma positiva), comprar subyacente en las bajadas y con opciones vendidas (gamma negativa) vender subyacente en las bajadas.
Y aquí tenemos una importante relación de la gamma con el SKEW, con las coberturas: Sabiendo que la «gamma del mercado» es la suma de la gamma de todas las posiciones de opciones del mercado, una gamma positiva tendrá un efecto estabilizador (se vende en las subidas y se compra en las caídas), mientras que una gamma negativa tendrá un efecto acelerador (se compra en las subidas y se vende en las bajadas). El SKEW mide la asimetría de las distribución de la volatilidad implícita, un SKEW que sube denota que sube el precio de las coberturas de protección frente a posibles movimientos fuertes, y viceversa, sabiendo también que el mercado suele pagar más por protegerse de las caídas fuertes que de las subidas fuertes.