Con fecha de hoy, 10 de octubre, se abren short put spreads del UVXY (lo que denominamos en su día 1ª estrategia). El vencimiento es el mensual de Noviembre de 2022 (día 18, tercer viernes de mes, como sabemos), los strikes son 12 y 10 para los PUT comprados y vendidos respectivamente, y el precio de entrada del spread ha sido de 0,96 (un desembolso por lote de $96 dólares).
El precio de ejecución de los PUTs ha sido de 1.41 para el strike 12 comprado y de 0.45 para el strike 10 vendido. Se da la circunstancia de que no se cumple la regla establecida en su día de que la prima de la PUT comprada sea como máximo del doble de la vendida. Lo achacamos a la elevada volatilidad durante este último año, las opciones están bastante OTM pero esta elevada volatilidad parece dar un poco de margen por ello.
El UVXY cotiza a 13,30 en el momento de la entrada. Únicamente se requiere una caída del 24,8% del subyacente, hasta 10, al vencimiento dentro de 5 semanas para obtener el total del beneficio máximo esperado, que sería en este caso de 1,04 ($104) por lote, menos comisiones.
Se hará seguimiento de la estrategia en los comentarios.
Al cierre de hoy 18/11/2022 el subyacente UVXY ya está prácticamente ATM, a 12.21. El valor de las dos patas es de 1.30 y 0.31, lo que hace que el valor de una ya cuadruplique al de la otra. Una estrategia de PUT 12 vendida arrojaría ahora mismo pérdidas de 0.11 ($11) por lote, pero con el Short PUT Spread estamos en ligera ganancia de 0.03 ($3) por lote. Esto es debido a que la pata vendida PUT 10 se ha depreciado más rápidamete que la pata comprada PUT 12.
Cerramos hoy viernes una semana con ganancias en los índices pero convulsa y con volatilidades muy altas, que han llevado a la insólita situación de que la volatilidad sobre índices S&P500 y NASDAQ haya superado la volatilidad sobre Bitcoin.
Las dos patas cotizan de la siguiente manera: PUT12 (comprado) 1.24, PUT10 (vendido) 0.24, quintuplicando el valor de una a la otra, notándose la bajada del valor extrínseco de las opciones. Subyacente cierra ATM, a 12.07. Esto arroja unas ganancias momentáneas de 0.04 ($4) por lote, escasas, que se irían prácticamente en comisiones. No obstante la estrategia sigue un camino adecuado ya que las volatilidades altas es poco posible que se mantengan largo tiempo.
Actualización del 25 de octubre de 2022: Como era esperable la volatilidad no ha aguantado alta y hoy ha caído quedando el subyacente UVXY al cierre en 11.06, ya muy ITM de la pata PUT 12 comprada. En este momento las patas cotizan a 1.60 (PUT 12 comprado) y 0.34 (PUT 10 vendido) y la estrategia arroja unas ganancias de 0.30 ($30) por lote, lo que ya empieza a ser apreciable.
Una estrategia de PUT 12 vendida tendría unas ganancias inferiores, de 0.19 ($19) por lote. En definitiva, teniendo el cuenta el precio al que se habría comprado una opción PUT 12 al momento de inicio de la estrategia spread, 1.41, haría que sus ganancias fueran inferiores a la estrategia spread en cualquier precio de subyacente al vencimiento que fuera superior a 9.55, momento en el que la PUT 12 vendida tendría un beneficio de 2.45 – 1.41 de prima = 1.04, que es el beneficio de la estrategia spread con un vencimiento de UVXY a 10 o menos. Y siendo la probabilidad de que venza a 10 superior a la de que venza a 9.55, vemos bien clarito la ventaja de esta strategia con spread. Solamente con vencimientos por debajo de ese 9,55 tendríamos a la PUT sacando ventaja al spread. Y con vencimientos por encima de 10, el valor del spread siempre será igual al de la PUT, pero la prima pagada fue menor. Por ejemplo, un vencimiento a 11, arrojaría unas ganancias del spread de 0,04 ($4) por lote, y unas pérdidas de la PUT de 0.41 (-$41) por lote.
Actualización 31 de octubre: En la sesión de hoy el subyacente UVXY transita en 9.90, es decir, ya con un valor intrínseco de la opción PUT 12 comprada superior a 2, mientras que la opción PUT 12 vendida está ATM. Las opciones cotizan a 2.36 y 0.72 respectivamente, con lo que el short put spread lo tenemos a 1.64, con un jugoso beneficio de 0.68 ($68) por lote. Una estrategia de PUT 12 comprada nos daría ahora un beneficio de 0.95 ($98) por lote, habiéndose beneficiado más de la reciente bajada de la volatidad que ha reflejado la bajada del UVXY.
En los próximos días el valor extrínseco de las opciones seguirá bajando hasta anularse a fecha del vencimiento mensual de noviembre, que recuerdo que siempre es el tercer viernes de mes, en este caso el 18 de noviembre. El valor extrínseco de las opciones del short put spread es de 0.26 para la PUT 12 comprada y de 0.62 para la PUT 12 vendida, con lo que esas bajadas del valor extrínseco van a favor del spread.
Nuestro subyacente UVXY sigue bajando y ahora transita en 9.15, muy ITM en ambas patas. La opción PUT 12 comprada cotiza a 2.95, y la opción PUT 10 vendida cotiza a 1.05. Su valor extrínseco se va reduciendo con la cercanía del vencimiento y la ganancia máxima está cerca; el spread cotiza a 1,85. La ganancia actual es de 0.89 ($89) por lote.
La expectativa máxima de ganancia es de 1.04 por lote ($104) menos comisiones, y ahora mismo el único riesgo que tendríamos (salvo titánico rebote del UVXY) sería el que nos ejercieran las opciones PUT 10 vendidas, lo que nos dejaría, por lote, con 100 títulos de UVXY en nuestro poder. Esto puede ser un problema y más en estos tiempos de alta volatilidad, un salto del UVXY cuando los tuviéramos en nuestro poder puede dar al traste con buena parte de nuestras ganancias. Por eso valoraremos la venta del spread en un precio cercano a 2, trincando prácticamente el valor total de la máxima ganancia esperada y eliminando ese riesgo.
Siguiendo lo expuesto al final del último comentario acerca de eliminar el riesgo de ejercicio de la opción PUT vendida, se deshace el jueves 17 de noviembre de 2022 la estrategia vendiendo el short put spread al precio de 1.97. Dejamos de ganar 3 centavos por lote más comisiones, lo cual es algo mínimo cuando hablamos de eliminar un riesgo. Con todo ello, el final de la estregia ha arrojado estos resultados:
Beneficio de 1,01 puntos ($101) por lote, menos comisiones. Dependiendo de nuestro broker (en caso, por ejemplo, de Interactive Brokers con comisión de $0,65 por ocpión, importante operar con un un broker de bajas comisiones), habrá significado una ganancia de unos $98,40 dólares por lote. Magnífica y rentable estrategia, vive Dios.